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时间:2020-02-12 17:02 作者:admin 点击:
阅读模式   虽然2004年钢铁生产原材料价格将会继续上涨,而且原材料供应的结构性矛盾会更加突出,但这也许会使行业龙头宝钢股份和原材料优势企业鞍钢新轧加速成为竞争中的佼佼者      宝钢股份VS鞍钢新轧:原料涨价中拓展龙头路径         种种迹象表明,2004年,钢铁行业依旧会成为国内投资的热点,受惠于国际和国内市场钢铁需求及价格持续高位运行,未来一段时期内,钢铁类上市公司的业绩仍普遍被看好。   但是,受制于连连攀升的原材料价格,钢铁类上市公司业绩是否会出现分化、利润是否会出现拐点等问题,引起越来越多投资者的关注。在此背景下,产能规模较大、行业影响力较强及产品结构相近的宝钢股份(600016)和鞍钢新轧(000898)两家上市公司,会如何做出调整以保持长久的竞争力,是本文报道分析的焦点。         今年原材料供求矛盾将加重      如果说2003年上半年钢材价格的上涨主要是由于需求拉动的话,那么,2003年下半年钢铁价格上涨的主要动力则来自于成本上升。2004年前两个月,钢铁行业表现出的淡季不淡,显示钢铁行业仍将呈现“需求带动生产”的态势。   在既有矛盾基础上,原材料供应的紧张状态将加重,铁矿石、焦炭等原材料市场的供需平衡将面临交通运输等基础支撑条件的制约,使产量增长、钢铁价格、企业生产成本与利润受到极大影响。   目前,铁矿石供应依旧是国产不足,进口依赖度增强。在铁矿石价格暴涨的情况下,近期决定开发的新矿山未来两年内产量增幅有限。2003年中国铁矿石进口达到1.47亿吨,如果考虑到品位差异,实际上进口矿石在国内生铁产量中的比重已超过40%。2004年,国内钢铁产量将同比增加近1亿吨,需求缺口将主要靠进口解决。   中国钢铁企业生产焦炭占全国总产量的一半左右,但其消耗占焦炭消费量的70%以上。2003年,国内新投产的高炉增加,钢铁企业新建焦炉速度明显低于高炉投产速度,钢铁行业需外购焦炭比例预计提高到35%。作为重要炼焦配煤的主焦煤、瘦煤和肥煤的一半储量集中在山西,但是山西运输设施相对落后,2004年煤炭运输能力远不能满足实际需求。从炼焦的角度看,据钢铁行业协会的最新统计,目前在建和拟建的焦炉产能(2003年到2006年阶段投产)将达到6000万吨,未统计在册的约有3000万吨,未来焦炭的供给会快速弥补国内不足,但大量新建于山西的炼焦企业的外运又将对焦炭供给产生影响。   中国每年进口废钢在800万吨至900万吨,占国际废钢出口量的约七分之一。但随着中国钢材进口量的增加,世界市场的废钢供应已不能满足不断增加的需求,价格将不断升高,从而推高钢材的生产成本。   前几年世界经济低迷,一些西方钢铁公司对钢铁实行限产,对矿石的需求也不断减少,矿石价格持续下滑,全球矿石产量也有小幅下降。虽然2003年以来国际矿石短缺使得原有产能得到释放,但短期内释放能力有限,2004年仍将难以满足国际钢铁业对铁矿石高速增长的需求。   新兴的矿石产地印度,因本国基础设施相对落后,限制了铁矿石的出口能力。此外,中国进口铁矿石主要通过青岛、宁波、上海、天津等港口,随着经济、贸易的发展,铁矿石、煤炭、谷物三大主要货种需求空前高涨,港口的装卸能力也日趋紧张,部分内陆钢铁企业还得依靠铁路或内河运输,这都开始形成制约矿石供应的瓶颈。   此外,2004年将有新增钢铁生产能力加入资源争夺。   凡上述种种,都将增加今年钢材生产原材料供求矛盾的严重程度。            原料争夺加剧行业分化      根据国际钢铁机构的预测,2004年国际铁矿石贸易量将增加4500万吨,即使其中的4000万吨分配给中国,在国内产量增长13%的假设下,铁矿石的资源供应量也仅能增长18%。可以说,2004年国内钢铁企业竞争的一个核心要素,便是对原材料的占有能力。   一般在原材料价格上涨时,大型钢铁联合企业将在资源竞争中处于绝对优势地位。它们一般拥有稳定的原燃料供应渠道,并在国际谈判中具有较强的讨价还价能力。长期来看,此种竞争状态可能引致国内钢铁企业分化,并培养出一两家具有国际竞争力的钢铁集团。   目前,不同的钢铁企业原材料成本差距显著。在不计其他成本的前提下,那些只能通过市场现货买入铁矿石的企业成本急剧上升,铁矿石最新到厂价已达到每吨1000元,同比上涨两倍以上;而拥有稳定供应来源的大型钢铁联合企业,矿石成本仍基本稳定在每吨400元左右,同比仅上涨一两成。   基于以上判断,三类企业将在竞争中获胜:第一,具有规模优势的大型钢铁企业,依靠强大的资金实力建立全球的原料供应系统,行业的龙头地位不断提高;第二,部分中型企业因自身拥有矿山,依靠资源优势逐渐发展壮大,并在国内市场占有一席之地;第三,部分国内钢铁企业通过建立共同的原料供应采购体系,来保障原料的供应,在原料采购供应联合的基础上有望进一步发展成为企业联合体。而国内其余缺乏稳定原料供应的中小钢铁企业发展受到限制,并有生存危机。   国内钢铁生产企业中,鞍钢新轧的资源优势最为突出,而大多数企业原材料的外购比例都在60%以上,进口量在30%以上,作为国内钢铁行业的龙头企业,宝钢股份其原材料100%依靠对外采购。   在此轮竞争中,资源优势型企业鞍钢新轧与规模优势型企业宝钢股份已占得了竞争的先机。            宝钢与鞍钢受影响程度不同      投资者在关注,分别背靠宝钢与鞍钢两大钢铁集团,宝钢股份和鞍钢新轧两家上市公司是否已做好了冲刺的准备,以及在集团“整体上市”的预期下,短期内所表现出的原材料问题会否演变成钢铁企业长期竞争的基础要素。   虽然原料短缺和价格上涨必然会显示在上市公司的业绩上,但对于生产不同产品的企业,影响程度的差异非常大。从申银万国研究所的分析数据可以看到,原材料价格上涨对高附加值的冷轧薄板影响度最小。   宝钢股份是生产在国内供不应求的高附加值板管钢材的重点企业,其汽车用冷轧板国内市场占有率高达45%,此类产品受到的原材料因素冲击最小。但宝钢股份其他产品如热轧、钢管、线材、钢坯等将敏感于原材料价格的上涨。   在2004年钢铁行业原料竞争中,拥有自有矿山的公司无疑是最大的赢家。鞍钢集团坐拥中国三大铁矿带的东北鞍本地区,鞍钢新轧虽然并不具备高炉炼铁能力,但通过关联交易向母公司采购铁矿石及热轧板卷、铁水等钢铁半成品,原材料基本不用担忧。虽然采购成本将取决于关联采购价格,但鞍钢集团矿石成本很低,鞍钢新轧从中受益不菲,这将成为鞍钢新轧2004年参与竞争的最大优势。而且,另一方面公司还可以受惠于由此导致的相应产品价格上涨所带来的利润上涨。            宝钢股份战略性应对见效      宝钢股份早已做好了准备,其应对能力是公司基于战略考虑早已建立的良好供应关系的适时体现。   宝钢股份的铁矿石100%通过长期合同进口,此中采取了诸多积极措施。宝钢股份与全球最大的两家铁矿石供应商巴西的CVRD和澳大利亚的RIO INTO公司具有长期合作协议,并分别在当地拥有合资矿山。最近宝钢集团还与CVRD公司签订了一份十年供货协议,从2006年起,CVRD公司每年向宝钢供应2000万吨矿砂。   此外,宝钢与国际船运商及矿石供应商签有长期船运协议,目前公司60%至70%的铁矿石通过长期合同运输,另外公司自己还拥有少量船只。不仅如此,为了在更大程度上锁定海运成本,减少运费波动,宝钢最近又与日本商船三井签订了长期船运协议。宝钢地处上海,矿石可直接运送到港,无须再通过内河运输或陆路运输,在目前国内运力紧张的情况下,这使其矿石运输成本大大低于国内其他钢厂。   但是,矿石的到岸价格由矿石和运费两方面构成,宝钢股份与海外合作方签订的长期供货价格可能随国际市场原材料期货、现货价格的上涨而上升,货运费用也可能因此上升。这样看,原材料价格波动对宝钢股份影响难免,只是强度小些。   从宝钢股份2003年年报中可以看到,因原材料价格上涨,宝钢股份主营业务成本较2002年上升了6.37亿元,上升幅度为26.27%。   通过分析可以看出,宝钢股份解决原材料影响的措施在国内钢铁企业中最为有效,加之宝钢股份在生产规模上的优势,成本压力还可以被有效摊薄。            两种龙头路径各有千秋      钢铁行业是资本密集型和劳动力密集型的行业,因此,企业的规模直接决定着成本和竞争实力。但是由于许多钢铁企业上市时,仅将部分生产线纳入股份公司,因此,上市公司的规模数据并不能完全反映出这些企业的规模实力。   以宝钢、鞍钢等为代表的业内前11家企业,钢和钢材的产量都超过了4000万吨,具有明显的规模优势。国内年钢产量超过千万吨的只有宝钢集团和鞍钢集团两家,从某种意义上讲,宝钢与鞍钢影响着国内钢铁生产与市场需求。目前,两家实力强大的钢铁企业都有明确的发展战略。   宝钢股份明确提出了要成为“全球重要的钢铁制造商”和“全球最具竞争力的钢铁企业”。目前,无论是与下游汽车业联盟,占领销售制高点,还是未雨绸缪,锁定上游原材料资源,或是与国际同行强强联合等,都体现了宝钢公司的发展战略,同时也的确构建了长期竞争优势。国内目前的钢铁业内,宝钢的龙头地位短期内无人能撼。   鞍钢新轧战略也十分明确,上市之后一直将产品定位于高附加值的产品市场,并且致力于将公司打造成为“高、精、专”产品的生产基地。目前,鞍钢新轧已成为国内重要的板材生产基地,是国内两家汽车用冷轧板的生产企业之一。与宝钢股份比,鞍钢新轧实力还较弱,但事实上,鞍钢新轧只拥有鞍钢集团不到40%的生产性资产,因此,其未来扩展空间较大。   就产品比较优势来讲,宝钢股份与鞍钢新轧的钢材产品技术含量高于国内其他企业,这是两家上市公司竞争力的核心。   在新一轮国内钢铁行业投资热潮中,宝钢股份与鞍钢新轧均有较大投入,但两家公司的投资立项均经过了严格考察与论证,资金投向比较明确。两家上市公司的投资重点都集中于1800毫米冷轧板生产,目标直指汽车工业。这两家是国内重要的板材生产企业,在汽车用冷轧板材生产方面尤有独占性。   宝钢股份与日本的新日铁株式会社(Nippon Steel)、欧洲的阿赛洛公司(Arcelor)投资人民币65亿元(出资比例分别为50%、38%、12%),合作生产1800毫米冷轧板。该项目预定2005年5月投产,届时宝钢汽车板生产规模将达每年170万吨,将成为全球主要的汽车板生产基地。   目前,鞍钢新轧2号冷轧生产线已建设完毕并达产,预计生产能力将达到每年150万吨。2003年实际成为了鞍钢新轧提升公司产品档次、全面进军高附加值汽车用钢板的元年,在各项技术和生产工作全部完成后,鞍钢新轧的综合竞争能力、利润率将会有所提升。   据悉,虽然鞍钢集团日前否认了整体上市的说法,但实际上其整体上市的计划却一直在紧张的筹划中,只因涉及资产规模庞大,方案审批程序复杂而略显谨慎。而宝钢集团对于整体上市实施时间提前的认可却毫无避讳。   作为资产规模本身就很大的钢铁行业,某个企业集团整体上市意味着必将诞生一个超级航母,但同时,能够整体上市的企业集团必须具备一定的行业龙头形象,具备很强的综合实力和国际竞争力。如此分析,在目前国内钢铁行业内,具备整体上市条件的龙头企业集团惟宝钢和鞍钢。   在公司透明度方面,拥有H股的鞍钢新轧受到公众监督的程度更高,其流通股与总股份的比值为0.55,远高于宝钢股份0.15的比值,而两家公司流通股数量相差不大。从年报信息披露质量来看,鞍钢新轧对于投资者较为关心的关联交易情况披露得更为明显,而宝钢股份对于企业发展经营情况分析得更为透彻。